随着4月15日2019年度业绩快报和2020年第一季度业绩预告的发布，格力电器再次成为舆论的焦点。不但2019年的营业收入在十年赌约之后首次输给小米，而且董明珠在采访中声称2月份一个月亏了200亿的言论更是惊呆众人。
虽然长期资金市场早有预期，但不少投资者看了财报之后依然担心体量较大的格力会带崩整个消费板块。还好的是，格力电器的二级市场表现还算坚挺，3月15日收盘格力电器跌3.53%，好于大部分投资者的预期。
净资产收益率创十年新低 四季度掀起价格战成诱因
4月15日，格力电器发布的财务报告最重要的包含两部分，一部分是2019的年报预告，另一部分是2020年一季度的财报预告，我们分别做个简要的分析。
格力在年报预告中公布的财务数据和指标并不多，全部数据如上图所示。其中营收2005.08亿，同比增长0.24%；归母净利润246.72亿，同比下滑5.84%；净资产收益率25.71%，去年同期为33.36%。
从营收和利润的增速上看2019年的数据明显不理想，营收增速接近于0，利润增速为负，上次出现这样差的表现还是在2015年，脱离行业分析这样的增速表现很容易让投资者感觉格力触碰了“天花板”。
2019年港股小米集团营收2058.39亿，高出格力电器53.31亿，在十年赌约之后，小米终于赢了一次格力。格力的营收和利润增速表现出一定的周期性，在2017和2018年，格力的营收增速都超过了30%，如今接近于0，我们无法判断当年董明珠为了赢得十年赌约是否做了一些财务调节。
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除了营收利润表现不佳之外，盈利能力的下滑同样让投资者伤神。根据公告显示，2019年格力电器的净资产收益率为25.71%，创下近10年新低。在过去10年中，格力电器仅有2次ROE小于30%，除了刚刚过去的2019年，上一次还是在2015年，当年格力ROE为27.31%。
对于年报的表现，格力电器对此解释为“建立诚信、公平的市场环境，公司于第四季度开展了“百亿大让利”活动，让利于市场，让我们消费者得到价格优惠和品质享受”。对于双十一格力掀起的价格战想必大家还历历在目，这里不过多解释，巡市 | 让利30亿！格力再掀价格战 美的回应：生死看淡不服就干
通过2019年报预告和2019前三季度财报，可以推测出格力电器第四季度单季度财务表现。在前三季度营收利润增速都同比增超4%的情况下，四季度单季度营收同比较少12.38%，净利润同比减少近50%。必须得说，2019年四季度看成格力电器史上最惨四季度，价格战确实是七伤拳，格力的净利润下滑略吓人。
一季度净利润下滑超70% 月亏200亿言论站不住脚
正当人们想通过一季度的财务表现判断去年四季度单季度是“非经常性损益”还是公司真的出问题了的时候，新冠疫情席卷全世界，格力电器因为自身的商业模式原因，一季报断崖式下跌。
一季度，格力电器预计营收207亿-229亿，同比下滑近50%；净利润13.3亿-17.1亿，同比下滑超70%。对于业绩下滑，格力电器解释称：“受新型冠状病毒肺炎疫情影响，空调行业终端市场销售、安装活动几乎无法开展，公司及上下游企业不能及时复工复产；一季度，空调行业终端消费需求萎缩，叠加新能效标准实施预期影响，行业竞争进一步加剧，公司继续实施积极的促销政策。”
通过一季报预告我们大家可以得知，除了疫情影响，价格战的促销政策依然还在执行。有的时候一些企业莫名其妙的就不行了，企业本身并未做错什么，改变的是大环境。比如分众传媒，原本在楼宇广告行业风生水起，在大家看到这个行业有肉吃后，新潮传媒等大资本疯狂涌入分食市场占有率，激烈竞争之下，分众传媒日落西山。诚如公告所言，空调行业竞争进一步在加剧，价格战的继续其实并不是一个好消息。
近日，董明珠在接受央视采访时声称“格力在二月、三月空调销售几乎为零，仅二月就亏了200亿元的大背景下，大幅度招聘5000名新员工！”。首先，为董大姐的企业家精神和社会责任感点赞！。但必须得说，二月亏两百亿的言论略夸张了，根本站不住脚。
2019年全年，格力电器预计净利润246.72亿元，由于春节的影响，一季度相对而言历来都是淡季，在淡季一个月亏掉去年超80%的利润明显不合逻辑。2019年格力全年营业收入2005.08亿，平均到每月为167.09亿，不出意外这里董大姐应该想表达的意思是2月营业收入减少了200亿，但也略显夸张。一季度为淡季，2月份常年赶上春节，公司员工和消费者都要回家过年，理论上讲2月应该是一季度表现最差的一个月。2019年1季度营收410亿，在没有疫情的情况下，2020年2月的营业收入想达到200亿也不太现实。
然而也并不是所有的家电公司都出现业绩下滑，这与不同家电公司的商业模式有关，小家电在疫情中表现要稍好一些。小熊电器2020一季度营业收入同比增17%，净利润同比增60%-90%，表现远好于格力等其他家电公司。这是因为小熊电器相对倚重网络渠道，格力电器因为需要安装且为大件，更为倚重自己的线下门店。但从空调刚需性考虑，疫情之后，格力的业绩或许会有报复性反弹。
疫情期间玩回购 财报之前秀肌肉
除了财务表现，格力电器最近还有两则公告需要投资者注意，一则关于回购股份，另一则与债务融资有关。
4月10日格力电器发布公告称拟以不超过人民币70元每股的价格回购30-60亿元的股票， 用于实施公司股权激励或员工持股计划。这里必须得说，股权激励和员工持股计划的具体方案还没出来，但是公司先决定把股票给买了，这样的情况并不符合常理。一般的情况下，都是员工持股计划或者股权激励方案过会之后，上市公司再实施二级市场买卖股票，完成建仓。
如此行为能够理解成格力比较着急建仓，这样做的目的又是什么呢？很明显，2019年报和2020的一季报不佳，如果出现大幅下跌，既可以抄底，又可以兜底，一举两得。而在财报密集公布之前，提前公布回购预案，又可以拉抬股价，为后期的业绩不及预期拉出下跌空间。4月13日，格力收盘涨5.15%，同日美的集团收涨1.24%，回购效果明显。
而在疫情期间，各类公司现金流吃紧，在这个时期格力搬出回购的想法，表明了不管业绩怎样，公司就是不差钱且有自信，也是一种赤裸裸的秀肌肉了。
债务融资首秀成本低得可怜 高瓴资本加盟助力格力起飞
截至2019年3季度，格力电器拥有货币资金1362亿，经营活动产生的现金流量净额327.3亿，远高于其当期净利润221.2亿，一句话说就是不差钱！
令人略感以外的是，3月2日，格力电器发布公告称为拓宽公司融资渠道，优化融资结构，提升公司流动性管理能力，公司拟申请注册发行超短期融资券、短期融资券、中期票据，公司将根据经营情况、金融市场行情等因素择机一次或分期发行。
格力的执行力也确实很强，4月20日格力电器发布公告称根据公司资金计划安排和银行间市场情况，2020年4月15日-2020年4月16日，公司发行了2020年度第一期超短期融资券，90天超短融融资30亿，利率1.39%。
Wind
超短融一般是为了解决短期的资金周转，但年利率1.39%的融资成本有些低得吓人了。笔者找到了目前各类进行中的短融、超短融样本2000+，格力1.39%的利率能排在第四低。这个超短融的发行利率是根据机构投资者的申购价格确定的，可见格力电器在投资者心中的地位之高。虽然各类银行间理财收益率持续下跌，但如果格力电器以这样低的融资成本拿到钱，哪怕去买国债逆回购都稳赚不赔。
通过查阅Wind资料发现，本次格力电器发行超短融是其近几年长期资金市场首次使用债务融资工具，堪称债务融资首秀。而老对手美的集团则在这方面溜得飞起，短融、中票、超短融物尽其用，充分借助长期资金市场工具壮大自己。虽然近期的一系列操作对格力电器公司的基本面起不到决定性的作用，但能够正常的看到的是格力在改变，长期资金市场的动作变得更成熟老练。不禁让人思考，这些变化是否与高瓴资本的入驻有关。
高瓴资本作为中国私募行业的佼佼者，根据资料显示，截至2019年年底，高瓴资本旗下的A股证券投资业务15年期间累计回报近45倍，年化复合回报率达33％。目前格力拥有货币资金1362亿，如果拿出1000亿交给高瓴，则利润增加330亿，参照10倍市盈率市值增加3300亿，股价翻倍！ 但不知道董明珠会不会有这样的战略思维。
近日据券商中国消息，中金首席梁红即将离职，下一站或加盟高瓴资本。那么有没有可能高瓴资本挖了中金梁红是去辅佐或接班董明珠的呢？梁红51，董明珠67，年龄和资历上看，梁红几乎是完美人选。虽然为笔者的大胆猜测，如果梁红真的能去辅佐董明珠，格力必将如虎添翼。
